自今年年初以来，在内忧外患等诸多因素影响之下，A股市场持续下跌。上周，沪综指暴跌13.84%，创出了近12年来的最大周跌幅，而近期沪综指日K线的十连阴，更是让投资者信心降至冰点。

    市盈率已经低于美国股市的A股市场，下半年究竟会如何演绎？目前市场究竟是否已具备了投资价值？这些都是投资者近期最渴望得到答案的问题。

    6月18日，代表着中国证券市场主流声音的450家机构齐聚长春，借2008下半年度申银万国证券投资策略研讨会之机，对A股市场下半年的走势进行了研讨。参会机构平均每家掌控着超过100亿的资产，450家机构总计代表了中国证券市场超过5万亿市值。本报作为东北三省惟一一家受邀平面媒体，进行了全方位跟踪报道。就在这一天，A股在十连阴后绝地反弹！或许仅仅是巧合，却令人无比欣慰。

解读宏观市场
三季度仍将处于通胀期
央行可能上调2~3次存款准备金率

    “目前，经济形势复杂，政策分歧加大。但由于通胀仍在高位，防通胀仍是宏观调控的首要任务，从紧的货币政策不会改变，这将导致流动性过剩造成的通胀压力持续减轻。”李慧勇认为，“预计全年信贷投放3.66万亿元，增长率14％，央行可能还要上调2~3次存款准备金率。”

    据了解，我国从去年三季度进入通胀阶段，随之股市收益率出现大幅度下降。“下半年通胀率逐季回落，CPI平均涨幅5.2％，比上半年回落2.7个百分点，四季度将出现明显的通胀缓解。”李慧勇认为，第一，农产品供应形势好于预期；第二，严格的流动性控制有助于通胀压力缓解；第三，市场所担心的PPI向CPI的传导很难出现。   

四季度通胀将明显缓解
四季度前后股市收益率将有明显提高

    “在经历了8年的加速增长之后，中国经济将进行阶段性调整，受此影响，上市公司业绩增长将总体放缓。” 申万研究所的首席宏观策略分析师李慧勇在本次报告会上，亮出了对宏观经济的看法。

    李慧勇认为，房地产投资及相关产业链很有可能要面临又一次大冲击。按照世界经济的波动规律，开始于2002年的这轮经济周期要调整两年。国内房地产市场将是阶段性调整，有望在2009年下半年复苏。李慧勇表示，以1%作为通货紧缩和适度通胀的分界线，以5％作为通胀和适度通胀的分界线，对1998年以来中国经济进行五阶段划分，我国从去年三季度进入通胀阶段。而今年四季度中国将进入明显的通胀缓解时期，这一季度前后股市收益率将有明显提高。

细分上市公司
上市公司业绩增长在放缓
市盈率低于20倍后，市场将逐渐具有吸引力

    申万研究所首席行业分析师朱安平表示，2008年和2009年上市公司业绩增长总体放缓，同时有较大波动性。

    首先，A股市场强周期行业利润比重在50%左右，钢铁、有色、煤炭等强周期行业业绩的高波动性将带来A股业绩增长的波动。其次，能源价格走势和政府的成品油和电力的提价或补贴政策，将带来A股业绩增长的巨大波动和不确定性。最后，2008年上市公司业绩中包含有投资收益、所得税并轨等多种显著的未来减利因素。